本期針對投資者投資跨市場ETF后在何種情況下可撤單、設(shè)計難點(diǎn)在哪里、采用“T+0”的好處及實(shí)際操作“T+0”流程等方面作了介紹。
1、 跨市場ETF可否撤單？
（1） 申購不允許撤單。
（2） 贖回不允許撤單。
（3） 買入委托生效前可撤單。
（4） 賣出委托生效前可撤單。
2、 跨市場ETF的設(shè)計難點(diǎn)在哪里？
在ETF的申購過程中，投資者是用一籃子股票來申購基金，投資者把足額的股票給基金公司，基金公司把足額的基金份額給投資者，是一個非常簡單的等價交換原理，對單市場ETF來說操作起來并不難。但是在跨市場ETF中因?yàn)橹笖?shù)成份橫跨滬深兩市，就遇到了問題。以滬深300ETF為例，在實(shí)時申購時，在上交所上市的滬深300ETF只能看到上交所的股票是否足額，卻無法看到深交所的，在深交所上市的滬深300ETF只能看到深交所的股票是否足額，卻無法看到上交所的。所以為了解決這個問題，采取了一些替代方法，如將占滬深300指數(shù)權(quán)重25%的深市股票采用現(xiàn)金替代。
3、 跨市場ETF采用“T+0”有何好處？
“T+0”機(jī)制使得投資者可以不借助融券就完成一二級市場套利，并且可以實(shí)現(xiàn)單筆資金日內(nèi)多次高頻套利，資金使用效率高。因?yàn)橹袊那闆r與海外成熟市場不同，目前尚沒有完善的做空機(jī)制，融券的限制也很多，導(dǎo)致借助融券的套利可能會受到一定限制。
ETF作為標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)投資工具的重要特征，是可以實(shí)時以貼近公允價值的價格交易指數(shù)，這也是其市場生命力的核心之一。通常而言，公允價格的實(shí)時可交易性強(qiáng)，也就意味著ETF實(shí)時交易價格的折溢價率就越小，這不僅使得ETF中長期價值投資者隨時能在其認(rèn)可的價格范圍內(nèi)方便進(jìn)出，也是基于ETF的期現(xiàn)套利、融資杠桿、融券對沖等基礎(chǔ)衍生策略的根基。
一二級市場的套利是實(shí)現(xiàn)公允價格交易指數(shù)主要手段，而目前單市場ETF實(shí)現(xiàn)一二級市場套利的基礎(chǔ)就是“T+0”。
4、 跨市場ETF的T+0體現(xiàn)在哪里？
目前上交所的跨市場ETF可實(shí)現(xiàn)T+0。
實(shí)現(xiàn)這一方案的先決條件在于滬深300指數(shù)成份股約75%的權(quán)重均在上交所上市。
其中，深市現(xiàn)金替代部分由基金公司系統(tǒng)在10秒內(nèi)完成。經(jīng)測算，60秒套利的不確定性，有94.98%的可能在-0.05%~0.05%之間；5分鐘套利的不確定性，有82.30%的可能在-0.1%~0.1%之間。10秒內(nèi)的不確定性就更小，再乘上25%就更加微乎其微。
? “T+0”的實(shí)際操作：
T日買入的股票T日可以即時用于申購；T日申購的ETF可T日實(shí)時在二級市場賣出；T日申購當(dāng)日未賣出的基金份額，T+1日交收成功后T+2日可賣出和贖回，投資者贖回獲得的股票當(dāng)日可賣出。
T日二級市場買入的ETF，T日可以即時贖回；T日贖回ETF，T日得到的滬市股票可T日賣出；賣出獲得資金當(dāng)日場內(nèi)可用；不遲于T+3日辦理深市股票現(xiàn)金替代交付。
由此為資金日內(nèi)反復(fù)高頻套利提供了基礎(chǔ)。
